9月12日股票怎么放杠杆，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道主办，浦发银行联合主办的“2026资产管理年会”在上海隆重举办。本届年会聚焦主题“AI浪潮与大资管高质量发展”，金融监管部门、权威专家学者以及各大机构负责人等参会并围绕资管行业热点议题展开讨论。
在“探寻分化变局中向上的力量”分论坛上，财通证券首席经济学家、研究所所长孙彬彬参与圆桌对话环节，围绕“直面分化，锚定向上动能”主题，就分化态势的持续性、政策逻辑的约束条件、全球资产配置的机遇与挑战，以及居民存款的流向变化等热点问题分享了他的观察与判断。
分化趋势短期难改
如何看待当前的分化态势？孙彬彬认为，无论是从国际还是国内来看，分化都是一个中期趋势。
从国际层面看，全球地缘政治、经济格局以及政治架构秩序正处在重构的大背景之下，“分化”作为全球性的大气候，不容易改变。从国内层面看，中国经济正处于转型过程中，一方面向新向优，另一方面调整转型。简单说就是减量提质和降速提质。减量、降速的方向与提质、向新的方向，自然就是分化。因此，从国际国内观察，分化都是一个趋势性变化，短期内不会改变。
在谈到如何理解当前政策逻辑时，他提出，政策选择可能主要面临三大约束：
第一个约束是全球格局的约束。全球政治、经济及金融各方面格局的新变化，使得政策面临新的外部制约，这会影响我们具体政策路径和方式的选择。
第二个约束是财政约束。宏观政策需要考虑和关注财政自身的约束。从总预算的角度考虑，还要考虑债务杠杆和预算平衡问题。
第三个约束来自中长期。要考虑中国未来发展的中长期问题，包括人口问题、经济转型问题等，这些共同构成了当下政策选择的约束因素。
全球资产配置需关注合规与汇兑损益
谈到资产配置，孙彬彬指出，当前海外基础资产收益处于较高水位。日债利率在3%左右，美债利率在5%附近，如果不考虑汇兑损益，海外基础利率都在3%以上。国内债券市场利率普遍在2%以下，海外资产从基础利率的比较上具有吸引力。
但他同时强调两个重要因素：一是资金或机构出海过程中存在的合规性问题，这是比较重要的前提；二是要注意是否涉及汇兑损益的问题。
“今年人民币升值已接近4%，如果不把汇兑损益考虑进来，海外资产从利率角度看，确实吸引力较高。但如果把汇兑损益考虑进来，再加上今年美债或有资本亏损，也不一定完全能跑赢人民币资产。”他表示。
因此，在合规前提下，适度考虑各机构、各资产类别在出海过程中的问题，做好中性平衡，再去拥抱全球资产，考虑全球配置，才更合理。
存款搬家仍以内部结构变化为主
关于存款搬家的话题，孙彬彬分享了他此前的研究。以日本为例，当银行系统负债端居民能够拿到的存款或相应产品的广谱利率进入2%或2%以下时，变化就会逐步显现。存款越来越活期化，活期存款逐步转变为货币基金，尤其是当整体广谱利率进入1%或1%以下时更为明显。
但是需要注意，如果把存款和货币基金等加在一起，“从居民整体金融资产的角度看，其比重总体保持稳定”。
在孙彬彬看来，对照海外经验，未来广谱利率可能还会缓慢下降股票怎么放杠杆，居民存款加货币基金或现金管理类产品的占比可能不会简单下降，但居民金融资产的结构会逐步发生变化。
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